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群益证券:黄山旅游买入评级

发布时间:2019-06-14

群益证券:黄山旅游买入评级

  结论与建议:  公司1Q实现营业总收入亿,同比增%,2357万,同比下降%,扣非后净利润2357万,同比下降27%,毛持平。 1Q不尽如人意,但主要受非经常性损益基期差异影响,此外,高铁开通带来的流量红利正在逐步兑现,将对冲门票降价的负面影响。

随着内部治理改善和外延拓展,公司中长期业绩向好。   非经常性损益基期差异影响利润:公司1Q收入同比增%,增长平稳,但净利润下降显著,主要由于18Q1存在处置股票所获投资收益。 根据,公司于1月1日起执行新金融工具准则,处置的收益将不再计入当期损益,为此,预计全年均将受基期差异影响。

  销售费用大幅增长推高费用率:1Q综合费用率为%,同比上升。 其中,销售费用增长%,使销售费用率上升,受远程客流拓展,营销宣传力度加大影响,另外,由于利息收入增加,财务费用下降显著,财务费用率同比下降。

此外,报告期所得税率为%,同比提升,主要由于支付的税费增加,亦对当期利润产生影响,但我们认为这主要受季节性税费确认影响,全年来看,税率将保持平稳。

  高铁红利逐渐兑现,看好后期客流提升:19Q1黄山接待客流万人,同比增%,从主要节假日来看,随着不良天气影响消弭,客流增长强劲(元旦、春节、清明黄山游客量分别为万/-16%,万/%,万/%,五一日均增44%),表明高铁对景区客流刺激作用逐渐显现。

当前,门票收入占比小于15%,在其他业务收费不调整的情况下,客流增长将对冲门票调价对公司业绩的影响。   长期来看,目前公司正处于转型阶段,通过“一山一水一窟”外延拓展由传统山岳型景区向休闲度假型景区转型,随着景区内涵不断丰富、配套设施更加完善,叠加内部治理持续改善、公司经营效率提升,内外结合将逐渐改善未来业绩。   综上,预计2019-2020年公司将分别实现净利润亿(%)和亿(yoy+%),扣非后净利润亿(yoy+19%)和亿(yoy+19%),EPS分别为元和元,对应PE分别为16倍和14倍,我们依旧看好黄山客流反弹和内部治理改善,维持买入投资建议。

  风险提示:极端恶劣天气多发使客流增长不及预期,不可抗力造成景区自然禀赋恶化,受政策要求公司门票、索道、酒店等业务收费价格进一步调整。

(文章来源:群益证券)。